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                                                          华联瓷业二度IPO毛利率走低 实控人旗下新华联控股遭遇债务危机-河北今日资讯

                                                          2020年03月31日 20:23 来源:河北今日资讯 编辑:河南体彩网

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                                                          【德国确诊48582例】

                                                          2014年6月23日↑◇∟,华联瓷业和梁飞桥出资设立传奇陶瓷π,华联瓷业占注册资本的比例为49%∟△◇,梁飞桥占注册资本的比例为51%∵﹡⌒。《投资时报》研究员注意到☆,梁飞桥曾经是华联瓷业监事☆♂。

                                                          对比两次发布的招股书▽,《投资时报》研究员发现◇∴,华联瓷业毛利率变化显著♀▽♂。同时♂?,有两家关联公司值得关注↑△♂。

                                                          提到瓷器?,人们最先想到的大概率是景德镇〇〇♀。但实际上♂△,包括景德镇在内◇∟∵,中国共有四大瓷都⊙。近日再度提交首发上市招股书的湖南华联瓷业股份有限公司(下称华联瓷业)即来自四大瓷都之一的湖南株洲醴陵市∵♂。

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                                                          不过2016年12月21日⊿,华联瓷业即将持有传奇陶瓷49%股权转让给梁飞桥△,这个日期恰好不在本次IPO报告期内∵。

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                                                          数据显示﹡,截至2019年三季度末↑┊▽,新华联控股短期借款总额达到98.38亿元⊙□π,一年内到期的非流动负债则高达148.64亿元⊿,而公司账面上货币资金总额显示为92.06亿元(包含由于担保等原因而受限的资金)┊┊?。

                                                          压力之下∟⌒,新华联控股也在积极自救↑,一方面转让部分资产〇⌒♀,另外一方面大量质押股权获取资金∵┊☆。2020年初△⊿,上市公司新华联也开始了新一轮融资借贷∵。

                                                          据《投资时报》研究员了解☆♀,华联瓷业曾于2017年10月递交过招股说明书▽↑▽,并于2017年12月1日被证监会抽中现场检查∴。抽查后﹡♂♂,华联瓷业收到来自监管部门的反馈意见☆,但该公司并没有递交更新的招股书♂,2018年12月4日▽π,证监会宣布终止华联瓷业IPO审核↑▽△。

                                                          本次发行前♂□,自然人许君奇和傅军分别持有华联瓷业45.00%的股权♂,共同为该公司的共同实际控制人﹡∟△。此次IPOπ▽?,华联瓷业拟募集资金由上一次的3.9亿元大幅提升至6.5亿元┊⊙♂。同时△⌒,相比前一次募投方案◇□∵,8000万元偿还银行贷款的项目取消?,新增9000万元补充流动资金项目♂♀┊。

                                                          值得注意的是⊙,上一次IPO的反馈意见中↑,证监会问询了该公司毛利率显著高于同行业可以上市公司的原因∴,本次招股书中☆↑,其毛利率就回归到同行平均水准□。

                                                          资料来源:华联瓷业招股书(2017年)  2017-2019年华联瓷业与同行业可比上市公司毛利率状况

                                                          考验接踵而至⊿♂。3月7日♀♂□,新华联控股发行的“15新华联控MTN001”10亿元债券┊⊿,因不能按期足额兑付本息构成实质性违约﹡。而此次债券违约还触发“19新华联控SCP002”“19新华联控SCP003”交叉违约?◇⊿。两只债券应于4月21日和5月5日到期┊♂,目前来看其本息偿付就需要约14亿元△。

                                                          2019年末□▽∵,新华联控股被湖南出版财务公司提起诉讼△∵┊,称其旗下财务公司未按时偿还同业拆借3亿元本息┊□。因上述诉讼事项?π∵,一个多月后♂┊,民生信托又申请强制执行新华联控股握有的多家上市公司股权♂♂。

                                                          相对于两年前的IPO⊿,此次华联瓷业上市进程的推进♀,对该公司实际控制人之一傅军而言或许更为关键⌒⊙。因为∟,他实际控制的另一家公司新华联控股有限公司(下称新华联控股)债务危机正在不断发酵中♂♂。

                                                          《投资时报》研究员注意到↑,2017年华联瓷业营业收入增长明显□π,主要是由于色釉陶瓷销售收入显著增长﹡♀▽。资料显示﹡↑,出口是该公司重要的销售渠道↑∴,报告期内﹡♂,其产品出口收入占同期主营业务收入的比例均在六成上下↑┊。而2017年全球经济增速持续回升、发达经济体增长持续⌒◇┊,欧美地区的客户需求有所增加导致其营收增长较高∟。近两年▽,伴随贸易环境变化、反倾销调查等风险△☆,该公司营收增速逐步走低↑□。

                                                          两家关联企业《投资时报》研究员查阅该公司招股书发现♀⌒↑,还有两家关联企业值得关注⊙。

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                                                          2016年12月♀□,亿嘉致远以经评估的存货和债权抵偿其积欠华联亿嘉的债务〇,其中存货评估价值3854.39万元(含税)▽。上次IPO反馈意见中〇∵∟,证监会亦对华联瓷业向亿嘉致远销售的产品的最终销售核查情况〇π◇,以及亿嘉致远提前囤积3854.39万元存货是否有订单支持进行了问询∴。

                                                          2014-2017年上半年华联瓷业与同行业可比上市公司毛利率状况

                                                          实控人旗下公司遭遇债务危机

                                                          2020年3月初♂◇,华联瓷业又一次递交招股书⊙。值得注意的是△∵,据证监会3月13日消息↑∴,这一次⊿π↑,华联瓷业又被抽中现场检查┊⊙△。

                                                          招股书显示∴♀π,华联瓷业综合毛利率下降主要是由于色釉陶瓷毛利率下降明显↑∵▽。2014—2016年◇?,色釉陶瓷毛利率分别为33.71%、35.73%、39.63%〇,2017—2019年☆,该数值分别为30.21%、29.60%、30.21%ππ。对于2017年色釉陶瓷毛利率下降且近几年不见起色的原因┊☆,华联瓷业并没有说明♂☆π。

                                                          报告期内〇∴,华联瓷业综合毛利率分别为30.48%、30.52%、31.16%♀∟?,相对稳定┊,但对比上一个报告期《投资时报》研究员发现∟,2014—2016年◇┊,该公司综合毛利率分别为32.27%、34.24%、37.39%∟☆△。也就是说其综合毛利率于2017年经历了重挫♀,下降了近7个百分点♀◇〇,最近两年也没能重回此前水平∵。

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                                                          作为新华联控股的实际控制人┊∴,傅军手中握有新华联(000620.SZ)、新思路文旅(00472.HK)等在内的多家上市公司▽△⊿。近年来♂┊,新华联系多次举牌上市公司和商业银行﹡,还向文旅方向转型〇♂,并进行多元化投资△。如此动作也让其资金链承压越来越重﹡⌒。

                                                          报告期内⊙,华联瓷业营业收入分别为7.28亿元☆﹡,8.45亿元、9.50亿元▽┊﹡。2017—2019年营收增速分别为23.47%、16.07%、12.43%↑?。可以发现π⌒,2017年该公司营收增长明显♀〇┊,但近两年业务增速有所下滑﹡﹡?。

                                                          2014—2016年♀♀▽,华联瓷业资产负债率分别为59.37%、57.93%、50.18%┊,而2017—2019年▽?〇,其资产负债率分别为34.96%、31.86%、23.36%⊿,大幅下降近20个百分点▽♀。

                                                          2014—2016年♂△♀,华联瓷业向亿嘉致远分别销售日用陶瓷515.88万元、481.66万元、737.79万元?。

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                                                          毛利率回归合理区间华联瓷业主要从事陶瓷制品的研发、设计、生产和销售□,产品以色釉陶瓷、釉下五彩瓷等日用陶瓷为主♀⊿,2017年—2019年(下称报告期)色釉陶瓷收入占公司主营业务收入的比例分别为86.76%、86.73%、89.83%♂∟,为该公司主要收入来源◇。

                                                          在这一比照下♂∟♂,反观华联瓷业∵▽,报告期内其资产负债率下降显著△。

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                                                          同时□π,2019年该公司归母净利润增速仅为2.17%⊿。而2016—2018年归母净利润增速分别约为34%、54%和78.6%△◇,可以看到业绩增速下滑显著□﹡∴。

                                                          另外一家值得关注的公司是亿嘉致远∵∵﹡。2013年华联瓷业与亿嘉致远合资成立华联亿嘉∴﹡⊿。2014、2015年∵△,华联亿嘉未实际从事电商业务♀∟♂,仅采用向亿嘉致远提供资金支持的方式?,涉入日用陶瓷电商业务的开拓┊⌒。

                                                          查阅招股书《投资时报》研究员发现∴□♂,2019年华联瓷业归母净利润增速下滑主要是由于2018年该公司获得的政府补助突增﹡♂☆。2017年、2018年和2019年该公司补助收益分别为516.77万元、2896.45万元和946.41万元♂。扣除补助在内的非经常性损益后↑,该公司归母净利润分别为6165.98万元、8018.24万元、1.02亿元∵♀。

                                                          2014—2017年◇☆,华联瓷业对传奇陶瓷既销售原料⊙,同时又采购商品♂⊿。对此♂π,在上一次IPO的反馈意见中∴☆⊙,证监会曾对这种既销售又采购商品的原因及合理性提出问询∴┊♀。

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                                                          资料来源:华联瓷业招股书(2020年)  将两份招股书对比《投资时报》研究员发现⌒♀π,色釉陶瓷的主要原料泥料和釉料最近几年价格上涨明显♂,2014—2016年泥料价格分别为472.61元/吨、491.36元/吨、473.18元/吨┊∟,2017—2019年价格分别为501.18元/吨、501.27元/吨、545.63元/吨☆↑。2014—2016年釉料价格分别为19.86元/公斤、16.51元/公斤、16.13元/公斤♂∟▽,2017—2019年♀♂□,价格分别为17.80元/公斤、20.66元/公斤、20.51元/公斤↑∵,上升势头均较为明显⌒□。此外﹡⊙♂,2017—2018年〇∟☆,纸箱类包装物价格上升也可能是该公司毛利下降的原因之一♂﹡↑。

                                                          《投资时报》研究员注意到□,这主要是由于该公司在2017年偿还了3500万元长期借款和3800万元长期应付款?⌒﹡,2018年偿还了中国清洁发展机制基金贷款4700.00万元◇☆⊿,及2019年归还了8000万元短期借款所致⊿π。

                                                          在此基础上π∟,始于2019年年末的一场诉讼让新华联控股更加不堪重负♂。

                                                          推荐阅读:科比退役战毛巾